Ценные Бумаги России

📊 Движение рейтингов: ЮГК и Самолет вниз, Эн+ Гидро получил рейтинги За неделю агентства присвоили несколько рейтингов, повысили один, понизили три. Разбираю, что тут важно. ➕ Присвоены Эн+ Гидро — сразу два рейтинга: AA-(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА, оба со стабильным прогнозом. Энергетический холдинг вышел в высшую лигу Сбербанк — AAA.ru от НКР. Подтверждение максимального уровня. Ресо-Гарантия — ruAA+ от Эксперт РА. МКБ — A+(RU) от АКРА. При этом рейтинг выпуска облигаций МКБ-ЗО-2027 подтверждён на уровне BBB+(RU), а рейтинги выпусков МКБ-15, МКБ-ЗО-2021, МКБ-ЗО-2017 понижены до BB-(RU). Это инструменты основного капитала, и их понижение отражает риски для держателей этих конкретных бумаг. Банк ГПБ — AA+(RU) от АКРА. Казахстан — BBB+ от АКРА. Москва — AAA(RU) от АКРА. Максимальный уровень для столицы. 🔼 Повышен ЕнисейАгроСоюз — до BB+. 🔽 Понижены ЮГК — с AA(RU) до AA-(RU), прогноз стабильный, статус «под наблюдением» снят. Причина: ухудшение оценок себестоимости и долговой нагрузки из-за роста общего долга в 2025 году. Плюс компания предоставила поручительство за материнскую структуру группы, что учтено при расчёте долговой нагрузки на 2026–2028 годы ГК Самолет — с A.ru до BBB.ru, прогноз изменён на негативный. Причина: рост долговой нагрузки, ослабление обслуживания долга, снижение рентабельности и структуры фондирования, снижение оценки качества управления рисками и ликвидностью Негативный прогноз отражает риски дальнейшего снижения оценки финансового профиля на фоне ухудшения конъюнктуры первичного рынка жилья из-за ужесточения условий ипотечных программ. Напомню, неделей ранее АКРА уже понизило Самолет с A-(RU) до BBB(ru). Теперь НКР сделало то же самое. Два агентства подряд - это уже не случайность. УПТК-65 — с BB|ru| до BB-|ru|. Причина: рост долговой нагрузки на фоне снижения выручки и отрицательные значения показателей ликвидности Главная история недели - Самолет. Два агентства подряд понизили рейтинг, НКР дал негативный прогноз. Причины системные: долг растёт, обслуживание слабеет, ипотечный рынок сжимается. Если кто держит их бумаги, стоит пересмотреть позицию. ЮГК тоже неприятно - понижение на одну ступень плюс поручительство за материнскую компанию. Долговая нагрузка растёт, и агентство это учло. Из позитива - Эн+ Гидро сразу получил два высоких рейтинга. Энергетика чувствует себя устойчивее девелопмента, и это подтверждается. Отдельно по МКБ: сам банк A+, но рейтинги отдельных выпусков основного капитала понижены до BB-. Это важно для тех, кто держит именно эти бумаги, а не облигации банка в целом. Источники: данные АКРА, Эксперт РА, НКР, НРА (актуально на 17 октября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #Рейтинги #Самолет #ЮГК #ЭнГидро #МКБ #Сбербанк

🌲 Сегежа: выпуск с офертой через 3 месяца Сбор заявок закрывается 19 октября, размещение 22-го. Разбираю, что тут с цифрами. ГК «Сегежа» — лесопромышленный холдинг полного цикла: от заготовки леса до целлюлозы, бумаги, упаковки, фанеры и домостроения. Мажоритарный акционер — АФК «Система». Рейтинг ruB со стабильным прогнозом от Эксперт РА. Но собственная кредитоспособность оценена на уровне ruCCC. 📊 Что в отчёте за первое полугодие Выручка 38,0 млрд, минус 15,3%. Объёмы падают по всем направлениям: пиломатериалы минус 12%, бумага минус 21%, фанера минус 7%, заготовка древесины минус 22%. Деревообработка убыточна из-за нехватки сырья и слабого спроса, в том числе из Китая. Операционный убыток сократился с 10,3 до 5,3 млрд. Но в 2025-м были значительные расходы на обесценение, поэтому это не восстановление бизнеса. Процентные расходы снизились на 30%, до 10,7 млрд. Но на обслуживание долга компания по-прежнему не зарабатывает. Чистый убыток 15,3 млрд. ❌ Капитал стал отрицательным На 30 июня собственный капитал минус 15 млрд против плюс 236 млн на конец 2025-го. Обязательства превышают активы. Операционный поток минус 8,6 млрд против минус 19,0 годом ранее. Бизнес продолжает сжигать деньги. 📌 Долг и ликвидность Чистый долг 121,7 млрд, плюс 12,7% с начала года. EBITDA отрицательная, поэтому показатель долговой нагрузки теряет смысл. Доля краткосрочных обязательств выросла с 51,3% до 70%. Денежные средства сократились с 3 до 1,4 млрд. Текущая ликвидность 0,34, срочная 0,14. Оборотные активы 36,5 млрд, но основная часть это запасы. ⚠️ Опционы на 32,1 млрд Инвесторы, влившие в компанию 32,1 млрд в 2025-м, получили право в любой момент потребовать деньги назад: компания нарушила финансовые ограничения по соглашениям. Свободных средств нет, поэтому сценарий грозит потерей контроля над заводами, переданными в залог. 📌 Поддержка Системы Задолженность перед Системой и её дочками 33,2 млрд. Без материнской поддержки Сегежа давно ушла бы в дефолт. Сама Система в напряжённом состоянии, но источники ликвидности есть — доступ к рынку и вывод дочек на IPO. 📌 Параметры выпуска Срок 5 лет, но оферта через 3 месяца. Кредитный риск это не снижает, а купон могут изменить. Купон до 21% — доходность к оферте 23,14%. Рынок требует 28-37% годовых, в том числе по выпускам с офертой менее полугода. 💡 Мнение Сегежа в глубоком кризисе. Отрицательный капитал, отрицательная EBITDA, отрицательный поток, почти весь долг короткий, опционы висят. Спасает только Система, у которой тоже хватает проблем. Рынок требует 28-37%, а эмитент предлагает 23,14%. Участвовать по номиналу не стал бы. Только для агрессивных инвесторов, готовых к потерям Источники: отчётность ПАО «Сегежа Групп» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, Московской биржи (актуально на 16 октября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #Сегежа #Облигации #Лесопром #ВДО

🏠 ДОМ.РФ: новый флоатер с рейтингом AAA Сбор заявок закрывается 16 октября, размещение 21-го. Разбираю, что тут с цифрами. ПАО «ДОМ.РФ» — государственный институт развития в жилищной сфере. Оператор ключевых госпрограмм, включая Семейную и IT-ипотеку, распределяет субсидии многодетным, выпускает секьюритизированные ипотечные облигации, вовлекает федеральные земли под комплексное строительство. В структуру входит Банк ДОМ.РФ — системно значимый банк, топ-3 по проектному финансированию застройщиков и топ-4 по ипотечному портфелю. Контролирующий акционер — Росимущество (89,95%). Рейтинг AAA от Эксперт РА и АКРА. К кредитному качеству эмитента вопросов нет Что в отчёте за первое полугодие Чистая прибыль 57,2 млрд, плюс 46,3%. Активы 6,83 трлн, плюс 6,3%. Чистый процентный доход 100,8 млрд, плюс 32,8%. Результаты сильные Но рост прибыли идёт вместе с ухудшением качества кредитного портфеля. Кредиты по амортизированной стоимости выросли на 4%, до 5,09 трлн. А резервы под ожидаемые кредитные убытки — на 20,3%, до 118,7 млрд. Расходы на кредитные потери плюс 71,4%, до 19,7 млрд. Резервы растут заметно быстрее портфеля. Пока прибыль это перекрывает, но дальнейшее ухудшение может съедать всё большую её часть ❌ Где именно проблемы Наиболее заметно в финансировании жилищного строительства. Кредиты третьей стадии обесценения выросли на 33,8%, до 73,3 млрд. Второй стадии — на 14,9%, до 334,2 млрд. Резерв по строительному и арендному финансированию достиг 57,1 млрд, плюс примерно 35% Если застройщики продолжат испытывать трудности с обслуживанием долга, ДОМ.РФ придётся создавать дополнительные резервы, что будет давить на прибыль. Растёт и проблемная ипотека. Кредиты третьей стадии плюс 23%, до 32,3 млрд. Задолженность с просрочкой более 90 дней плюс 35,3%, до 22,8 млрд. Резерв 12,8 млрд. Ипотека обеспечена недвижимостью, что снижает потери, но не исключает их: при взыскании залога можно вернуть меньше суммы долга 📌 Ликвидность и капитал Денежные средства выросли на 54,3%, до 380,2 млрд. Операционный поток 239,3 млрд против оттока годом ранее. Капитал плюс 2,4%, до 481,2 млрд Но норматив достаточности Н1 снизился с 13,8% до 13,0% при минимуме 11,5%. Формально соблюдается, но запас сократился 📌 Параметры выпуска Срок 1,5 года, купон ежемесячный, плавающий, КС + спред до 1,3%. Предыдущий флоатер 002Р-10 размещался в августе со спредом 1,2% и сейчас торгуется с премией к номиналу 0,71% ДОМ.РФ — эмитент высшего качества, тут вопросов нет. Прибыль растёт, денежная позиция крепкая, норматив соблюдается, доступ к фондированию широкий. Ухудшение кредитного портфеля повышает риск будущих потерь, но на текущий момент не выглядит угрозой для исполнения обязательств. Это скорее то, за чем стоит следить, чем повод для беспокойства. Короткий срок 1,5 года и оферта отсутствует, но дюрация и так минимальная. Выпуск подойдёт для консервативного портфеля. Смотреть при спреде от 1,15-1,2%. Я бы взял на спокойную часть портфеля. Понятный эмитент, короткий горизонт, валютного риска нет. Источники: отчётность ПАО «ДОМ.РФ» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, АКРА, Московской биржи (актуально на 15 октября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #ДОМРФ #Облигации #Флоатер #Ипотека